造纸印刷包装包装轻工消费延续稳健家居造纸鼓励

造纸印刷包装：包装轻工消费延续稳健 家居造纸Q4增长承压 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

投资建议：继续看好包装印刷和轻工消费板块：1）长期角度看整合：行业洗牌整合延续，龙头集中度提升后，带来产业链话语权提升；2）中期角度：下游稳定体现防御特性：下游景气度和内需大众消费关联度较高,景气度得以相对维持等； ）短期角度：原材料价格回落，体现盈利弹性。

推荐标的包括：劲嘉股份：烟标主业逐渐回暖升温；在酒包领域寻找持续增长机会；新型烟草卡位优势明显。合兴包装：行业洗牌整合逻辑不变，自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台放量，成为行业集大成者。奥瑞金：两片罐行业竞争秩序重构，原核心客户红牛经营稳定。作为综合包装整体解决方案提供商，竞争护城河优势显著。永新股份：国内塑料软包行业龙头，成本端原料压力缓解，提供未来业绩弹性。高分红率具有强防御属性。

东港股份：传统印刷业务受益带来盈利弹性，新业务持续发力贡献业绩增长弹性。

细分领域前瞻：

包装和轻工消费：Q4依旧体现出一定的增长韧性，一方面于行业需求与宏观环境的相关性较弱，需求较为平稳；另一方面供给端也受益于行业整合，龙头竞争优势体现。原材料价格虽有回落，但受前期高价库存影响，18Q4盈利弹性尚未显现，预计19年将体现得更为充分。

在 政策、设施、贸易、资金、民心 这 五通 上大做文章包装印刷行业2018年业绩前瞻：我们预计同比增长超过50%的有：合兴包装（0.47元，+257%；扣除因收购合众创亚产生的一次性收益影响EPS为0.22元，+69%），通产丽星（0.22元，+90%）；同比增长0%-50%的有：劲嘉股份（0.49元，+26%），美盈森（0.28元，+22%），东港股份（0.72元，+1 %），奥瑞金（0. 2元，+8%），永新股份（0.44元，+7%），裕同科技（2. 5元，+1%），东风股份（0.59元，0%）；同比下降的有：顺灏股份（0.1 元，-11%），紫江企业（0.20元，-46%）。

轻工消费行业2018年业绩前瞻：我们预计同比增长超过50%的有：齐心集团（0. 4元，+57%）；同比增长0%-50%的有：晨光文具（0.87元，+26%），飞亚达A（0. 8元，+19%），瑞贝卡（0.22元，+16%），珠江钢琴（0.14元，+15%），潮宏基（0. 元，+5%）；我们预计亏损的有：广博股份（-0.92元，-547%，系计提商誉减值所致）。

家居行业：1）地产悲观预期，叠加竞争加剧，行业竞争承压。受到地产后周期制约，收入及利润增速整体出现一定的放缓，尤其定制家居行业，因2017年集中上市、供给阶段性大幅扩张面临更大压力。成品家居龙头的内销自主品牌收入增速相对较好，主要得益于渠道方面仍有展店空间及相对缓和的竞争。2）多品类扩张能力更强的企业收入增速稳定性更强。在行业调整期，基数较高的单品类企业增速遇到瓶颈。但龙头企业相对于其他企业的边际优势正逐步体现出来，尤其是品类扩张能力。例如欧派家居和顾家家居等，新品类渐次发力构建持续的增长动力。 ）地产数据短期修复估值，长期角度龙头市占率提升空间仍在，家居龙头中长期买点临近。受前期地产数据低迷影响，家居板块估值已经大幅度回落。2018年12月住宅竣工面积同比增速大幅回升至6.1%（vs2018年月单月均为负增长，月累计下滑12.7%），带动家居板块估值得到一定修复。虽然短期增长趋势不确定，但从较长的投资期限看，中长期买点临近。从长期角度，家居行业的消费属性较强，家居消费行业空间巨大。龙头仍有可凭借综合竞争优势，包括多品类扩张能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌，不断提升集中度，凸显长期价值。