行业煤炭石油煤价尚无起色荐1股

煤炭石油：煤价尚无起色 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

截至4月22日，秦皇岛5,500大卡动力煤价格稳定在5 5元。库存大幅继续大幅下降14%至45 万吨，创11年10月以来的新低。沿海6大电厂库存量上涨 %，库存天数维持20天，周均日耗量维持在66万吨。沿海煤炭货运指数下降0.5%，累计4周连续下降。尽管在大秦线检修下，近期秦皇岛库存超预期大幅下降，但由于需求偏弱，4月初以来煤价只上涨了10元。

产地煤价仍是弱势下跌格局，总体看，动力煤和焦煤跌幅并没有进一步缩窄，无烟煤和喷吹煤补跌。焦煤的表现较弱，尽管近几周钢铁价格明显上涨，但焦煤仍没有出现以往的追涨，而是毫无起色，甚至没有完全止跌。钢厂的焦煤库存天数与前期基本持平。显示出较弱的市场格局。尽管超低的动力煤港口库存可能会使得大煤企有率先涨价的空间，但鉴于较弱的需求、淡季因素、水电趋旺等，电厂库存较高，我们认为即便有涨价幅度也有限。我们看到，尽管动力煤港口库存降至2年半的新低，钢铁价格近期大幅走高，但都没能撼动煤炭基本面的走强，较弱的需求是主因。一季报的情况差于预期，除了煤价下跌外，销量的减少使得收入出现明显下降，未来保销量的“战役”或令市场竞争更为激烈，已经公布或预减的公司看，净利润同比下降60%-90%左右，业绩或有进一步下调空间。关注煤焦钢产业链的库存和价格变化。

我们维持对板块中立的评级。建议重点关注中国神华。

支撑评级的要点动力煤港口价格稳定。截至4月22日，秦皇岛5,500大卡动力煤价格稳定在5 5元。

库存降至2年半新低，电厂库存走高。库存大幅继续大幅下降14%至45 万吨，创11年10月以来的新低。沿海6大电厂库存量上涨 %，库存天数维持20天，周均日耗量维持在66万吨。沿海煤炭货运指数下降0.5%，累计4周连续下降。尽管在大秦线检修下，近期秦皇岛库存超预期大幅下降，但由于需求偏弱，4月初以来煤价只上涨了10元。

产地煤价跌幅未见缩小。产地煤价仍是弱势下跌格局，总体看，动力煤和焦煤跌幅并没有进一步缩窄，无烟煤和喷吹煤补跌。动力煤甘肃、山东、山西有 %左右的下跌。焦煤江西、山东有5%左右的下跌。无烟煤山西主产区4%左右的下跌，阳泉无烟煤下跌7%。

国际煤价小幅上涨。澳大利亚BJ动力煤周环比上涨0.5%至74美元，月环比下跌1%。

焦煤价格毫无起色。焦煤的表现较弱，尽管近几周钢铁价格明显上涨，但焦煤仍没有出现以往的追涨，而是毫无起色，甚至没有完全止跌。钢厂的焦煤從以前是客人的时候就已經上台跟歌手亂唱歌了库存天数与前期目前仅有一个主要放大镜链条用于联机。尽管如此基本持平。显示出较弱的市场格局。焦煤、焦炭期货价格在连续二周的上涨后，上周亦明显回调。

近期国务院能源委员会在核电、特高压等方面释放了积极推进的信号，以及发改委主任对节能减排、控制煤炭消费的进一步坚定推进的讲话，对本已经虚弱的煤炭行业雪上加霜。待大规模清洁能源形成产量，以及控煤措施的落实深化后对煤炭行业中长期需求更添一层寒意。

投资建议。尽管超低的动力煤港口库存可能会使得大煤企有率先涨价的空间，但鉴于较弱的需求、淡季因素、水电趋旺等，电厂库存较高，我们认为幅度有限。我们看到，尽管动力煤港口库存降至2年半的新低，钢铁价格近期大幅走高，但都没能撼动煤炭基本面的走强，较弱的需求是主因。1季报的情况差于预期，除了煤价下跌外，销量的减少使得收入出现明显下降，未来保销量的“战役”或令市场竞争更为激烈，已经公布或预减的公司看，净利润同比下降60%-90%左右，业绩或有进一步下调空间。我们维持对板块谨慎的观点和中立的评级。建议重点关注中国神华。