行业造纸印刷包装年内将现反转荐4股

造纸印刷包装：年内将现反转 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期观点本周我们重点分析索菲亚相关的家居行业内销业务201 -2014年的成长逻辑。

——家居业的景气度与商品房销售息息相关，因新屋多采取预售方式，家居业因此属于“后地产周期”行业。我们对住宅预售面积与家具产量的关系研究显示，家居用品销售滞后地产销售8至14个月，平均长度10.5个月。

——我们预计201 年将是家居业的反转年，依据是：1）2012年上半年销售放缓将形成低基数下的高成长；2）2H12和今年以来 9个重点城市商品房销售面积同比增速分别为58.5%和76.2%。预期家具内销业务的景气在201 年下半年传统旺季会有明显提升，很可能出现需求拉动的超预期增长。

——因此，行业将普遍享受景气反转带来的红利。2012年的购房需求多以自住刚需为主，同时大中城市住宅销售增速远超三、四线中小城镇，前者消费能力较高、品牌意识较强，意味着大部分消费者将更倾向选择具有品牌的产品。龙头企业在大中城市现有店面的同店销售上升，或将成为201 年企业销售额提升的首要动力。

——综上，我们认为那些已经在全国完成生产基地与销售渠道布局的品牌企业将首先受益与本轮景气反转，公司业绩或阶段性体现出较强的爆发力，我们重点推荐基于渗透率提高而也不是杨幂、孙俪具有超额增长属性的定制衣柜领域的索菲亚，同时建议关注美克股份和德尔家居。

就轻工行业而言，我们依旧重点看好美盈森、索菲亚和齐心文具三家公司，它们都正在发生基于子行业或自身的盈利转折，除了4Q12获得初步验证外，1Q1 的进一步验证意义加大，目前正进入季报陆续披露时间或构成重要催化剂。我们测算三家公司1Q1 盈利均将取得较快增长，支持所预期的年度高增长。1Q1 /201 年增速预期：美盈森65%/70%、索菲亚65%/ 0%、齐心文具14%/40%。在目前的股价下，我们判断美盈森明显低估，索菲亚和齐心文具有吸引力。

浆价回落延续，纸价暂时平稳，钛白粉价格指数再次下跌春节过后国内浆价出现的一波反弹目前显示颓势，本周延续上周回落。我们认为短期的提价难以逆转今年年内全球木浆市场即将出现的新一轮供过于求趋势。本周纸价稳定，在供需关系未得到改善前提下其价格走向预期将跟随浆价。受需求不利及钛矿跌价影响，本周钛白粉价格指数结束近期盘整而回落1.1%。

模拟组合建议美盈森：订单正在快速增长，4Q12已确认业绩反转，今年各季将验证高增长；索菲亚：家具行业景气反转，渠道扩张迅速，公司销售额有望年增 0%以上；齐心文具：直销客户持续拓展，利润率逐步得到改善，中期IPO项目投产；齐峰股份：钛为年轻时的恋曲画上圆满句号。白粉价格持续下跌，产能增加逢家居业景气反转。