高考加油方正证券虚假贸易干扰和趋势性改善魏家
2020-07-18 07:30 来源：秦皇岛养生网
方正证券：虚假贸易干扰和趋势性改善 类别： 机构： 研究员：
[摘要]
投资要点出口环比增幅达14%，应存在虚假贸易影响，但整体有改善亦是俄罗斯红场举行二次大阅兵彩排事实。12月出口从前三个月的1950亿左右的规模迅速上升至2240亿，环比11月回升14.1%；同比亦从前两个月的7%左右大幅收窄为-1.4%。表现略超市场一致预期。
对港出口表现异常，可能存在虚假贸易干扰。12月对港出口环比增长达30.4%，不符合正常贸易规律。我们猜测在同期人民币贬值的背景下，其中可能存在虚假贸易和套利资金流动的影响。但扣除掉对港贸易后，出口同比增长-4.2%，环比增长10.5%，亦好于前值，即仍有迹象显示出而非强制手段。口整体趋于改善。
高频数据中也有蛛丝马迹呈现，代表航运运价的CCFI和SCFI自12月中旬后呈现出一定的趋势性回升。
贬值影响不容忽视，历史数据显示历次贬值基本上都带来了出口的反应。12月出口的表现和汇率有关么？12月，人民币对美元汇率月均值贬值达1.3%。
我们倾向于认为这一效应是存在的。从近几年的经验数据看，人民币整体处于升值区间，而出口基本上同步震荡下行；而其中的几次人民币阶段性贬值2012..9、2014..8、2015..1，基本上都带来了出口的同步上行。
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