高考加油服装纺织Q品牌增速放缓荐股魏家

服装纺织：Q 品牌增速放缓 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

18Q 受中美贸易摩擦升级、去杠杆等因素影响，在宏观经济放缓的大环境下，整体消费受干扰因素较多，社零增速下行。

尤其是7、8月份，消费疲软态势凸显，线上线上均呈放缓，9月受节日效应有所回暖，但消费走弱仍是三季度主要特征，对纺织服装全产业链带来负面影响。从我们筛选的71家纺服上市公司来看，2018Q1- 的71家公司总营收同比增长7.7%；总归母净利润同增4.2%，相比于2017年均明显放缓。单从Q 来看，总营收同比增长4.76%，环比下降1.71pct，同比增速自2018年以来呈现逐季放缓趋势；总归母净利润同增2.82%，较Q2末放缓1.86pct。

从各细分板块来看，（1）休闲与童装板块Q 总营收同比增长17.1%，仍是景气度最高的细分领域，但Q 总营收增速环比下降4.1pct，总归母净利润环比下降5.5pct。（2）女装板块剔除商赢环球，Q 总营收同比增长6.7%，环比放缓15.2pct；总归母净利润同增21.9%，环比下降9.5pct。（ ）男装板块剔除红豆股份、希努尔、摩登大道（均为非主业影响较大），Q 总营收同增2%，环比放缓4. 最起码可以搜索下你的主题词pct；总归母净利润同比下滑12.9%，Q2是同增8.0%。（4）家纺电商分流承压仍大，Q 家纺板块营收同比增长6.5%，环比下降4.7pct；总归母净利润同增12.1%，环比提速2pct。

从Q 纺服板块持仓情况看，（1）纺服板块重仓基金数量减少，Q 末重仓纺服板块的基金数量161只，较Q2末减少15 只。

（2）持仓市值减少。Q 末重仓纺服板块市值占基金持股总市值的0. 1%，环比下降0.5pct，低于股票市场标准行业配置比例0.5pct。（ ）从细分板块看，获基金重仓持数前五名为森马服饰（ 2只）、歌力思（19只）、比音勒芬（16只）、海澜之家（14只）和富安娜（11只）。

投资逻辑:从外部环境角度，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，17年股息率7%，分红有望带来稳定回报。外部负面因素叠加，中美贸易摩擦升级、去杠杆下的资金困境、宏观经济放缓下的消费动力趋缓，叠加企业经营面临成本刚性上涨，同时行业的压力期也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，长期精选内生外延明确的行业龙头，推荐申洲国际、安踏体育、森马服饰。

风险提示：宏观经济下滑、消费意愿下降、原材料及人工成本争取3至4年内把西部的项目建好上涨、贸易战以及汇率波动等风险。