月社会融资同比降实体经济对资金需求覆盖

中国人民银行昨日发布的数据显示，2012年1月社会融资规模为9559亿元，比上年同期少8001亿元，降幅达45.56%。

探因

实体经济对资金需求量大幅下滑

中国社科院金融研究所研究员易宪容分析，1月社会融资规模同比减少8001亿元应该说是在预料之内。一是今年商业银行调整了放贷模式，去年是以 年初放、年尾收 的形式放贷，今年则相反。这是银行出于自身利润动机的考虑，调整后的放贷模式更有利于银行的营利发展空间。二是由于春节的因素，春节假期期间市场资金流动性和需求都变小，企业融资减少、股票市场未开盘，因此也影响了整个社会融资规模。此外，监管部门对银行信贷规模的控制、证券市场调整或多或少也对其有一定影响。

人称“鲁谷模式”。　　2004年 交通银行金融研究中心研究员鄂永健也认为，今年春节出现在1月份，对社会融资规模造成了一定的影响。此外，1月社会融资规模同比大幅度减少也折射出当前经济活动放缓的迹象，说明实体经济对资金的需求量大幅下滑，反映了内需方面回落幅度较大。

结构变化银行发展汇票的动力降低

从结构上看，1月仅委托贷款和信托贷款同比多增，人民币贷款、银行承兑汇票等均出现不同程度的回落。其中，鄂永健认为，银行承兑汇票相比去年减少较多则可能是因为去年9月以来央行将商业银行保证金纳入存款准备金缴存范围，同时对银行表外融资监管加强，一定程度上降低了银行发展汇票的动力。

政策判断不可作为政策紧缩信号

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，1月社会融资规模的大幅下滑是特殊时间下出现的特殊情况。原本历年的1月应该是放贷高峰期，但今年元旦和春节均在1月份，放假时间长，相对融资需求就大幅减少，所以才会有融资规模大幅下滑的现象，这不能作为政策紧缩的标志。全年的融资规模肯定会在此基础上大幅增长，不过受银行信贷政策、供需情况等不确定因素影响，很难判断是否会高于去年水平。

此外，由于金融创新不断发展，单看银行信贷已经不足以掌握实体经济的流动性全貌。社会融资规模总量由于涵盖了商业银行表内表外操作，以及其他金融机构的业务，因而更能反映实体经济从金融体系获得的资金支持状况。但目前而言，社会融资规模中人民币贷款的占比仍然很高。

国开证券研究中心宏观分析师杜征征表示，央行提出2012年M2增速目标值为14%，以此推算全年新增信贷规模约为8万亿。一季度的信贷投放量在2.4万亿左右，平均每月8000亿左右。而1月份7 81亿元的人民币新增贷款低于这一数值，后两个月信贷投放力度或加大。(高晨)