日常消费品加速布局后周期荐股鼓励

像伟忠哥我就不敢。”但大S却吐嘈Ella明明敢捉弄王伟忠日常消费品：加速布局后周期 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

生猪养殖：见证周期力量，顶点继续高看一线。猪价淡季加速上涨，全国均价达到19.5元/公斤，接近历史高点，仔猪价格突破1000元/头，自繁自养头均盈利达到970元/头（毛利）。此波价格超预期主要有四个因素：1.母猪产能持续下降推动肥猪供给收缩；2.节前养殖户担心价格旺季下跌重演而集中抛售，造成节后肥猪供给减少； .阶段性价格上行后，养殖户压栏；4.冻肉库存小，阶段性补库存需求大。

短期来看，屠宰场控制成本、气温回升生猪长速加快、压栏肥猪面临集中出栏压及进口猪肉于4月集中到港，猪价将面临盘整压力，但预计调整幅度将十分有限。中期来看，后备母猪转能繁带来的增量需要在 -4月份开始体现，预期能繁母猪存栏拐点在4月份左右。受2016年1月中下旬寒潮影响，仔猪死亡率较高，预计将对月肥猪猪价形成较大支撑。预计全年猪肉进口量约150万吨，对国内供给冲击不大。

总体来看，我们判断2016年猪价高点或将达到2 元/公斤以上，同时原料价格下行，单位盈利提升空间更大。综合预计周期高点出现在月份左右。若4月猪价如期盘整，将是养猪股最好介入时点，继续推荐雏鹰农牧、牧原股份、温氏股份。

肉禽养殖：短期调整不改周期趋势，引种不松投资不止。一季度鸡价暴涨暴跌，原因在于：1、美国禽流感导致的15年一季度引种缺口兑现至商品代；2.屠宰企业和经销商补库存需求拉动； .猪价提振；4.行业博弈推动快餐企业提价。当前鸡苗价格已回落至 元/羽，毛鸡价格回落至 .8元/斤，鸡肉综合价格回落至11000元/吨。

短期来看，去年4月祖代引种转向法国后，开始部分恢复，对应今年 中下旬到4月新增商品代量增多，预计在此期间鸡价将有一定幅度回调。从我们量化分析看，预期月份左右，在种鸡存栏下降和猪价拉升双重作用下，鸡价将重归上涨通道，并持续向上，在2017年创大周期新高。中长期看，当前肉禽行业投资的最核心变量是产能，也即祖代引种，引种没有显著变化之前，投资不止。引种方面，美国和法国于16年2月29日、 月15日分别更新高致病性禽流感疫情报告，按照 个月无疫情，个月考察等流程时间，美法的引种复关最早将在2016年底。荷兰和英国现有60/180万套左右产能，但与中国没有检验检疫协议，预计最快要到8月份。新西兰、西班牙等国产能较小，仅有20- 0万套。因此综合估计16年组代鸡引种量在 万套内，较15年的69万套再次下降约50%，远低于行业正常生产所需要的万套水平。引种断档期的延长有望令父母代种鸡价格进一步走高，行业景气度将贯穿年。继续打包推荐“白羽四杰”。

饲料、疫苗后周期拐点已现，存栏、成本、渗透率等推动业绩逐季向上。从一季度饲料、疫苗企业的表现来看，销量均有不同程度的恢复，其中高弹性的前期料和市场苗表现亮眼，龙头企业增速达到70%和 5%以上。同时，原料价格下行，对饲料吨利润提升较大，饲料产品结构的变化（如预混料、浓缩料、前期料增速会较高）将推动饲料企业毛利率的提升。我们重点推荐海大集团、大北农、唐人神等。由于环保和加杠杆等因素的影响，本轮猪周期将加速规模化程度的提升，进而提升疫苗市场苗的渗透率，提升市场苗龙头的业绩弹性。我们重点推荐中牧股份等。

风险提示：猪/鸡价上涨不达预期，疫情，极端天气。