金融需出台更多政策提振消费需求荐股位置

金融：需出台更多政策提振消费需求 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

社会融资规模增速放缓；影子银行活动继续低迷4月份社会融资规模余额同比增速从 月份的12.9%降至12. %，归因于影子银行活动的疲软和外币贷款的下降，不过人民币贷款和股票融资较为强劲。有利因素：(1)月度新增人民币贷款稳健，为人民币8,050亿元（同比增长4%），2015年月份人民币贷款占高华2015年全年预测的42%；(2)净股票融资稳健，在总社会融资规模中的占比为菲总统阿基诺三世大放厥词将中国类比纳粹6%，环比持平，部分得益于A股的上涨和政府对直接股权融资的支持。不利因素：(1)中期企业贷款和流动资金贷款均较疲弱，表明贷款需求低迷。企业中长期贷款增速放缓，净增资本支出融资（中长期贷款+信托+公司债）同比下降40%，同时企业短期贷款持续低迷态势，同比增长6. %；(2)4月份个人中长期贷款（体现按揭贷款规模）增速略有下降，但仍然高于社会融资规模余额增速；( )影子银行信贷（信托/委托贷款和承兑汇票）较为平淡，外币贷款减少了人民币270亿元。

M2同比增速降至10.1%，归因于潜在的我可不敢指望狮门了外汇流出和影子银行活动收缩；银行仍面临存款压力M2同比增速降至10.1%，主要原因在于4月份影子银行贡献为负的人民币980亿元，且我们估算港股通规模扩大可能导致外汇流出人民币500亿元，尽管当月财政支出增加（财政存款仅增加人民币1,100亿元，而2014年4月份为5,620亿元）。虽然4月份以来同业利率/公司债收益率明显下降，但5月初 个月理财产品收益率仅环比小幅下降10个基点至5.2%，且非金融机构存款同比增速仅为7.1%，表明部分存款流向A股市场令银行持续面临存款压力。

对国内银行/金融股持建设性观点；重估关键在于消费刺激政策我们认为疲弱的货币数据反映出私营部门和投资项目的内需疲弱，需要进一步推行货币放松和提振消费者需求的有效政策，例如房贷放松、取消贷存比要求、进一步降息/降准减少银行资金成本等。我们认为政府在政策灵活度方面仍有空间，因此对国内银行/金融股维持建设性看法，尤其是H股。我们重申，银行股的估值重估仍然取决于消费需求刺激政策。强力买入股：招商银行A/中信银行H/中国信达。主要风险：政策放松推迟、盈利不及预期。