行业服装纺织把握拐点关注成长

服装纺织：把握拐点 关注成长 类别： 机构： 研究员：

[摘要醉西游等]

行业核心观点：

2012年上半年受多重因素影响，出口形势依然严峻，内销seo就像和搜索引擎谈恋爱回暖迹象开始显现，行业增长动力将由价升转为量增。一季报业绩继续下滑，子行业分化明显，品牌服装中期业绩整体预期良好。低估值纺织制造龙头有望估值修复，继续看好男装、高端女装和户外用品等成长性板块，家纺和休闲服板块存在阶段性机会。维持行业“同步大市”的评级。

投资要点：

上半年基本同步大市，估值逐步修复：年初至今，纺织服装板块上涨8.16%，基本维持同步大市，纺织制造走势强于服装家纺，成长性个股表现突出；行业估值逐步修复，但低于历史均值，溢价率仍处高位。

出口形势严峻，国际竞争力削弱：出口开始逐步好转，但形势依然严峻；棉花价格持续下跌、国内外棉价差不断加大、劳动力成本优势弱化、外围市场继续动荡，纺织制造类企业仍面临较大压力。

内销回暖迹象显现，量增有望替代价升：内销呈现回暖态势，但存有反复；服装终端价格上涨态势放缓，价格提升空间收窄，品牌服装增长动力有望转为量增；2012年秋冬订货会增速低于上年同期，但整体保持相对稳定。

2012年一季报继续下滑，中报业绩预期分化：一季报业绩继续下滑，服装家纺好于纺织制造，盈利能力有所下降，现金流状况逐步改善；品牌服装中的高端女装和男装中期业绩预期良好。

投资策略：把握拐点，关注成长。下半年若出口形势好转，拐点出现，可关注实力雄厚、低估值的纺织制造行业龙头个股估值修复的机会；继续看好男装、户外用品及高端女装板块；家纺和休闲服板块经过前期的调整，行业基本面的改善将带来一定的阶段性机会；重点关注九牧王、七匹狼、报喜鸟、朗姿股份、探路者、搜于特和富安娜。

风险提示：经济增速下滑影响消费需求；终端库存增加；原材料价格大幅波动；人力成本上升。