行业中原证券沪深300样本股资金流选股实证

中原证券：沪深300样本股资金流选股实证 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

对资金流分别进行了资金总量标准化和流通市值标准化，以规避流通市值对资金流指标的影响。分别利用标准化1、标准化2计算沪深300样本股月度资金流指标和周资金流指标。并将指标前20个股和后20个股分别构建组合，按照等权重配置计算收益，共计产生8个组合。

对组合进行历史回溯，分别从总收益、年度收益、月度收益和不同市场行情下收益角度分析组合历史表现情况。

实证结果和多数人的的认知可能恰恰相反。周资金流出前20组合、月资金流出前20组合相对沪深300指数均可以获得超额收益。且无论在牛市、熊市、震荡市以及多个年度、月度内均获得超额收益周流出组合与月流出组合比较，相对沪深300指数获取超额收益率更高。但是，获取超额收益的月数上没有体现出优势。

周资金流入组合相对沪深300指数实现了相对负收益。月资金流入组合走势与沪深300指数偏离度较小。

将流通市值标准化后的资金流出前20个股构建的组合与资金总量标准化的资金流入前20个股构建的组合相比，可以获得较为稳定的超额收益率，可以作为对冲策略从而获取无风险收益。

后续我们将进一步对资金流指标进行深入研究。一方面寻找最优的资金流计算方法和最优的持有周期，另一方面，将构建基于全市场的资金流组合。

1问题的提出沪深300指数的样本空间选取规则为：上市交易时间超过一个季度，除非该股票上市以来日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；非ST、*ST股票，非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其他经专家认定不能进入指数的股票。选样标准为选取规模大、流动性好的股票作为样本股。

从沪深300指数样本空间选取规则可以看出，沪深300指数样本股均属于蓝筹股，经营状况良好，基本面的表现都相对较为稳健，站页面时搜索引擎进行排名的最小单位值因此，我们很难通过基本面指标筛选来构建强势组合。基于此，我们考虑首先从技术指标入手，看是否可以寻找到超额收益组合。

资金流是近年来受到普遍关注的技术指标之一，对于个股来说，资金流进流出是股票市场微观供求关系的一个重要体现。资金流进流出对个股的未来走势存在着一定的预示作用。高频数据的推出，也使我们对资金流的统计更为精准。

因此，本专题我们选择从微观资金流入手。

2资金流指标及组合构建我们采用天软的分笔交易数据计算资金流量，根因此对于它们来说据每笔成交是主买（所谓主买是指以卖出申报价成交的交易，代表资金流入）还是主卖（所谓主卖是指以买入申报价成交的交易，代表资金流出），主买成交金额则计为流入流量，主卖成交金额则计为流出流量。将统计期内某只个股的所有流入流量加总计算出区间内该股的资金流入总量；所有流出流量加总计算出区间内的流出总量；流入总量减流出总量计算得区间内的净流入额，流入总量加流出总量计算的区间内的总资金流量。

因为不同的个股间流通市值差异较大，对于流通市值小的个股，可能很少的资金流即能推动股票走势，但是，同样的资金量，对于大流通市值的个股影响可能微乎其微，因此仅仅是统计资金流入指标指导意义较为有限。因此，我们考虑将资金流量进行一定的标准化，以消除市值对资金流大小的影响。