行业银河证券工业生产疲软需求端显企稳迹象

银河证券：工业生产疲软 需求端显企稳迹象 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件11月1 日，国家统计局发布10月份主要经济数据：

10月份规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，环比增长0.52%。

月份，全国固定资产投资同比名义增长15.9%，增速比月份回落0.2个百分点。

10月份社会消费品零售总额同比名义增长11.5%（扣除价格因素实际增长10.8%），增速比9月份回落0.1个百分点。

2．我们的分析与判断（1）工业增加值不及预期，工业生产较为疲弱10月份工业增加值同比增长7.7%，较上月下滑0. 个百分点，较市场预期低0. 个百分点。三大行业，采矿与电力与水的生产增速上升不足以对冲制造业增速下滑。各行业工业增加值增速普遍下滑：已经公布的17个行业9个行业出现下滑，回落幅度较大的是计算机通讯电子设备、金属制品业、通用设备制造业；主要产品产量方面，烧碱、乙烯、生铁、十种有色金属回落幅度较大，发电机组、移动通信手持机、金属切削机床、微型计算机回落幅度较大。发电量同比增速由9月份的4.1%下降到1.9%。10月份出 货值同比增长8. %，回落2. 个百分点。

10月份工业增加值与PMI制造业指数反映的图景一致：新订单回落，原材料价格与原材料采购一起下降，产成品库存回升，需求总体偏弱。我们预计工业增加值回落既受投资链条放缓影响，外需波动也对中游制造形成扰动。我们预计工业生产仍将保持较为疲软状况。

（2）需求端显现企稳迹象，房地产市场出现重要变化月累计投资增速15.9%，较上月下滑0.2个百分点，2012年中制造业、基建投资和房地产投资累计增速分别为1 .5%、21.4%和12.4%，分别较上月回落0.6个百分点、上升0.4个百分点和回落0.1个百分点。

10月份基建投资带动固定资产增速回升，房地产投资企稳。10月份单月基建投资回升6.7个百分点至24.4%，房地产投资回升 .1个百分点至11.6%，制造业投资回落0.7个百分点至11. %。

10月份房地产市场使得调查更有交互性出现重要变化。商品房销售面积累计同比下滑7.8%，跌幅较上月收窄0.8个百分点；土地购置面积累计同比上升1.2%，较9月份回升5.8个百分点。房地产累计资金来源同比增速 .1%，较月份提高0.8个百分点。9月底房地产信贷政策调整的效果正在显现，尽管房地产去化仍将持续，需要密切关注房地产投资的变化。

需求端显现企稳迹象。制造业投资缺乏回升动力，前期基建投资效应陆续发酵，房地产终端销售到土地购置面积都出现好转，尽管房地产销售处于去化阶段，对房地产投资拉动仍有时滞，但整体而言需求端企业迹象已日益明显。

预计月份固定资产投资增速将保持平稳。

（ ）消费名义增速回落，实际增速平稳消费总体平稳，名义增速回落主要是受到物价回落影响。社会消费品零售总额当月同比增长11.5%，较上月回落0.1个百分点；而实际消费增速10.8%，较上月持平。分行业看，民生消费保持稳定，房地产相关消费略有回升，汽车等耐用消费品略微回升，餐饮和高端餐饮继续受八项规定影响。预计年内消费将维持大体平稳。

.投资建议10月份经济数据显示，工业生产仍较为疲弱；但需求端已现企稳迹象，制造业投资回升乏力，但基建投资、房地产投资出现明显回升。房地产市场出现重大变化，销售回暖，土地购置面积回升。自9月份以来，政策调整的力度在加大，10月份经济数据显示的需求企稳可能给政策制定者提供了更多观察时间。对于债市而言，我们建议投资者关注需求端企稳信号。