行业有色金属金银短期下跌难改中长期上涨趋势

有色金属：金银短期下跌难改中长期上涨趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述5月5日夜盘，由于欧央行与英央行分别宣布利率维持1.25%和0.5%不变，美元大幅反弹，全球主要股市、期市全线大幅下挫，其中道指下跌逾1%，油价跌幅超过8%，COMEX黄金下跌2.2%，COMEX白银大幅下挫11.6%。

二、分析与判断保证金上调与美元大幅反弹打压白银投机盘受国际避险情绪下降与纽约商品交易所连续提高白银期货保证金的影响，国际现货白银价格大幅下挫，五天累计跌幅达25.75%。尽管被强制平仓的风险加大，投资白银T+D的抄底资金依然疯狂。

预计2011年白银的供给相对稳定，矿产增速约 %，而主并在现有的制造的基础上要的工业需求未来二至三年内的平均增速在 %左右，珠宝首饰的需求可能会小幅下降，本轮上涨的驱动力主要来自于逐年扩大的投资需求，尽管短期被上调保证金所抑制，但难以阻止通胀及地缘政治等因素带来的避险需求的影响。

黄金价格受拖累，短期暴跌不能确认拐点出现同样，黄金突破1576美元/盎司的历史新高以后，多空分歧再次重现。我们依旧维持长期看好、短期受突发因素而调整的观点。维持2010年9月8日《未来一年黄金价格冲击1500美元盎司》以及2010年10月15日在深度报告《上调一年内金价至2000美元/盎司》的观点，短期的调整主要受累于美元反弹以及银价大幅调整，短期暴跌不能确认拐点出现。

美元与欧元的交替走势加剧市场震荡昨日特里谢讲话未如预期般强硬，欧元走软，美元指数大幅反弹，依据我们宏观组对美元的判断：美元与欧元通过经常项目逆差大量对外输出说要一并复查处理。”本国货币与维系币值稳定的矛盾使美元、欧元在“特里芬困境”中愈陷愈深，2011年美元与欧元危机交替出现的观点，短期难见美元指数从此反转。

三、有色行业维持“中性”评级，短期规避风险整体来看，A股市场的整体估计中枢在下移，有色金属行业同样。按整体法计算，截止到5月6日，A股市场动态PE为18.0 倍，有色行业动态PE为52.74倍。其中分子板块来看，铜板块与黄金板块的PE最低，动态PE分别为 0. 8倍和 5.12倍，由于我们对今年基本金属价格的判断是中枢下移，因此维持“中性”评级，重点关注下半年经济战略转型给小金属带来的机会。

四、风险提示美元指数大幅反弹；贵金属价格继续下挫；国内紧缩政策快于预期。