行业有色金属春节后库存回补将推动价格进一步上

有色金属：春节后库存回补将推动价格进一步上涨 看好水泥和铜 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

库存回补将从 月份重启；城镇化是长期推动力我们认为，近期自2012年11月底以来大宗商品的库存回补或将在春节假日期间暂告段落，但可能会在 月初召开两会之后受低库存和需求反弹的推动而重启。此外，中国新一届领导层宏伟的城镇化目标应会成为需求增长的长期推动力。相对于钢铁、铝（将有更多新增产能投产）和动力煤（转向供应过剩），我们仍然看好水泥（新增产能要少得多）和铜（供应持续紧张）。在本报告中，我们基于调整后的大宗商品价格预测更新了研究范围内企业年每股盈利预测，并将基于Director’sCut估值法的12个月目标价格调整了-11%至+55%。我们的评级调整主要基于估值因素。

水泥：合作限产抑制了季节性疲软更多产能停产以及新增产能减少对迄今为止的季节性疲软产生了抑制作用。虽然我们预计随着春节的到来水泥价格将进一步下行，但我们认为需求回升和产能下降将带动水泥价格自今年二季度起持续反弹。我们重申对海螺水泥H股（位于强力买入名单）和中国建材的买入评级，并将金隅股份(A)的评级下调至卖出。

金属：唯有铜表现出色相对于铝而言我们仍更看好铜，因为二者供应增长前景分化，铜持续面临供应面紧张而更多低成本铝产能投产。由于预计美国经济数据改善的影响将超过政策进一步放松的影响，我们还下调了金价预测。我们重申强力买入江西铜业(拜纳姆打三分手H)，将紫金矿业(H)移出强力买入名单但维持买入评级，并将江西铜业(A)的评级上调至买入。

钢铁：铁矿石价格的上涨在可控范围，利润率扩张可期虽然铁矿石价格较9月份低点上涨了5 %，但我们预计201 年铁矿石价格仅为11%的涨幅以及热轧板卷和螺纹钢分别为10%和8%的涨幅将带动中国钢铁企业实现利润率扩张。并促进建设性共识的推动我们将鞍钢(A)加入强力买入名单，并将宝钢移出该名单但维持买入评级。

动力煤：旺季价格下跌表明供应上升秦皇岛动力煤价格在需求旺季持续下跌表明供应增速超过了需求增速，这印证了我们对中国动力煤市场的结构性负面看法。我们认为近期的上涨行情缺乏支撑，并将兖州煤业(H)加入强力卖出名单。