行业家用电器从自下而上维度看改善型投资机会荐

家用电器：从自下而上维度看改善型投资机会 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述年初以来我们基于自上而下维度持续推荐的“高成长”及“低估值”两条主线表现较为抢眼，且相关个股中长期配置价值依旧显著；此外考虑到板块中部分公司在内外因共同作用下经营拐点显现，且后续业绩有望实现超预期增长，我们认为相关个股短期内值得重点关注；在此背景下我们特推出《这个时点如何看家电系列之二十九》，从自下而上维度探讨板块中“改善型”品种投资机会。

事件评论稳健价值白马守正，经营拐点个股出奇：在市场风险偏好下行背景下，白电及厨电等稳健价值白马配置第十一条本办法自2014年3月1日起实施。意义依旧显著；此外，板块中部分公司经营拐点逐步显现且业绩增速有望持续好于市场预期，其股价表现值得期待；以小天鹅为例，自12年集团内部调整后，在洗衣机行业整体平淡背景下，公司依靠自身恢复性增长、“T+ ”订单制改革推动经营效率改善及外部抢占市场份额等因素，业绩增长持续超预期，并带动股价表现极为抢眼。

华帝股份业绩稳步释放，盈利改善可期：自15年9月新管理团队上任以来，华帝业绩改善趋势确定：一方面股权问题尘埃落定及公司内部集权化有助于提升公司决策效率及费用控制能力；另一方面随着公司加强品牌建设并持续推出新品，产品结构升级将持续拉升公司盈利能力；此外高增长、高毛利的电商渠道收回也使得公司业绩增长更为确定；考虑到公司盈利能力处于底部，治理改善背景下公司后续业绩弹性及股价空间找共享之点仍值得期待。

海信科龙拐点显现，经营改善成效明显：历经一年多的内部经营调整，海信科龙冰箱及空调两大业务线均已有明显改善，15Q4及16Q1公司毛利率同比分别提升4.2pct及2.8pct，并带动扣非净利率同比提升2.0pct及1.0pct，业绩拐点逐渐清晰；此外公司费用投入方面也得到有效控制，后续预计期间费用率有望逐步下降并带动公司盈利能力进一步提升；整体而言公司基本面拐点向上趋势明确，业绩有望持续改善并实现超预期增长。

中报季业绩为王，维持“看好”评级：中报披露季个股业绩兑现能力将成为市场关注重点，板块中价值白马业绩增速确定，稳健配置价值依旧；而华帝股份及海信科龙等公司正处于基本面拐点向上阶段，其业绩表现有望持续好于市场预期并带动公司股价走出中长期独立行情；维持行业“看好”评级，持续推荐低估值及高成长主线，关注白电及厨电龙头；并基于自下而上维度推荐经营拐点显现业绩有望维持高增长的华帝股份及海信科龙。