高考加油国信证券关注宽货币紧信用周期转换魏家

国信证券：关注宽货币+紧信用周期转换 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略观点：关注“宽货币+紧信用”周期转换上周沪深股市双双下跌，上证综指下跌2.77%，还是房企赚钱。创业板指数下跌2.29%，Wind全A指数下跌2.86%，国信价值指数下跌3.84%。

近期股市呈现出较大幅度回调的趋势，驱动因素可能包括2月份以来全球PMI指数连续回落，国内的去杠杆监管相对收紧（社融和M2增速大幅下降），中美贸易摩擦持续升级等。展望未来，我们认为目前大的基本面逻辑并没有变化，2018年一季度GDP同比6.8%相对较高，与2017年三、四季度持平，经济增速仍保持平稳。我们预计2018年全部A股的盈利增速仍能超过10%以上，考虑到近期市场的大幅回落，我们定损严格认为在阵痛期之后对市场可以更加乐观一点。

从结构上看，在人民银行宣布降准1%以后，我们认为当前进入到了“宽货币+紧信用”的周期阶段。从历史经验来看，这个阶段中TMT板块相对收益表现较好，其次是消费，另外当货币周期从“紧货币”转向“宽货币”后，金融板块的相对收益会显著提升。

总量上无需过度悲观：2018年一季度GDP同比6.8%2018年一季度GDP同比6.8%，与2017年三、四季度持平。分产业看，第一产业同比增长3.2%，较去年四季度回落1.2%；二产业6.3%，上行0.6%；三产业7.5%，回落0.8%。我们认为2018年将是经济新旧动能转换平稳过渡的一年，经济整体仍然处于二阶改善的阶段，供给侧改革成效显著，去产能、去杠杆、去库存任务已基本完成。到去年为止政策上都是做减法，减去历史包袱，摆脱负担。展望未来，我们认为对中国经济和资本市场来说，补短板将是未来的主要任务。补短板是加法——提质量和效率，代表供给侧更高的阶段，因此未来创新将成为引领中国经济和资本市场发展的新动能，在经过政策的阵痛期之后，其实未来我们无需对经济增长过度悲观。具体到A股市场上，我们认为从盈利方面看，在整体营收增速小幅下行的背景下，企业的毛利率将受益于效率提升和成本下降有所上行，金融行业的盈利将持续释放，因此从A股整体盈利来看，我们的预期并不悲观。从估值角度看，我们看到从影响估值的各个因素来说，利率是明显下降的，人民币汇率很少关注了，从这个角度落说我们仍然认为2018年A股是10%到15%的增长，2018年有一定程度的估值提升，很难判断2018年的估值会有回落。