高考加油国元证券不是尘埃落定而是风云再起魏家

国元证券：不是尘埃落定 而是风云再起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

关于英国脱欧公投的事，有一点是肯定的，资本市场并没有做出充分的准备，或者说是超预期的。这在今天全球汇市、股市的表现中可以看出。我们认为公投结果的公布，不是尘埃落定，而是风云再起。

第一，这是一个标志性事件，标志着欧洲一体化进程出现转折点，乃至世界经济一体化也受到挑战。在世界经济复苏无力的背景下，此举必然产生雪上加霜的效果，区域保护势头加强，全球经济回暖的不确定性增加。

第二，为应对脱欧带来的冲击，部分主要国家央行再度放松流动性的可能性在增加，但效果或许并不理想，无法从根本上解决经济增长乏力的问题。

对于我国的货币政策，我们认为维持现状的可能性比较大。5月9日“权威人士”的观点说的比较明确，要从供给端改革，实现供需均衡，而不能动辄放水刺激。

第三，对我国实体经济特别是外贸领域，影响不大，因为我国与英国的贸易量和相互间的投资并不大。靠内需拉动，仍是我国经济增长的主要着力点。

第四，对人民币汇率的影响，我们认为要分两个步骤来看：第一个阶段是相对于美元的贬值，但这个更主要劝酒的酒店老板钟先生承担次要。的是由于参照标尺的原因造成的，并不代表着资本的实际外流；第二个阶段是贬值后的缓慢升值，主要原因是全球资本如果因为寻找相对安全的避风港，美国和日本显然不是唯一的去处，身为全球第二大经济体的中国，必然是另一去处。

第五，全球范围内，风险偏好将再度降低，而且会形成一个趋势，不会短期内扭转。资产价格，特别是股市继续疲软的概率较大。总量上的货币过剩和避险情绪上升，将继续推升贵金属走强，而与实体经济需求相关性更高的大宗商品，由于缺乏需求支撑，价格反弹空间变小，从而形成大宗商品走势的分化。

第六，关于A股，会受到外围因素的影响，但不宜夸大。虽然中国经济是开放的，但资本市场还是相对封闭的，这种影响主要是情绪上的。A股走势的主导因素还是内因。今天A股的跌幅相对较小，也说明了这个问题。此外，今年年初以来，A股跌幅较大，在目前的价格水平下，进一步向下的空间不会很大。

第七，下半年无风险收益率震荡上行的可能性较大，而风险偏好中期仍将降低，因此，不宜期待估值会有明显上行。股市经过今天的集中反映后，后续虽然会有反弹的可能，但风险释放并不充分。