宏信证券社融信贷继续高增房地产贷款回落

宏信证券：社融信贷继续高增 房地产贷款回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

12月，新增人民币贷款10400亿元，同比多增4466亿元；社融增量16300亿元，同比少增1855亿元。

12月末，M2同比增长11.3%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期低2.0个百分点；M1同比增长21.4%，增速比上月末低1.3个百分点，比上年同期高6.2个百分点。

点评：

居民中长期贷款回落，企业中长期贷款高增。12月，新增人民币贷款1.04万亿，比上月多增2454亿，比上年同期多增4466亿，高于预期。结构上来看，居民中长期贷款新增4217亿，比上月少增1475亿，为近十个月的新低，表明房地产调控政策的影响开始显现，地产销售的持续大幅回落限制居民中长期贷款的增长，预计未来影响将继续显现。非金融企业中长期贷款新增6954亿，比上月多增4936亿，比上年同期多增3490亿，仅次于一月份的1.06万亿，一方面是由于PPI走高，企业盈利回暖，经济有所企稳，企业投资意愿加强；另一方面，近期债券市场大跌，企业债发行大幅减少，企业增加中长期贷款以形成对冲。

另外，12月票据融资减少2542亿，比上月多减1533亿，主要受票据交易平台上线影响。

债券融资大幅缩减，表外融资继续高增。12月社融增量1.63万亿，比上月少增1066亿，比上年同期少增1855亿，但仍高于预期。当月对实体经济发放的人民币贷款增加9972亿，同比多增1649亿，比上月多增1509亿，与新增人民币贷款数据相互印证。企业债券融资大幅缩减，当月净融资额为-1047亿，较上月大幅减少3912亿，主要由于利率走高导致企业债发行减少，同时房企发债受限也是重要影响因素；股票融资新增813亿，融资规模与上月基本持平。

表外融资继续高增，主要由于债券融资减少，融资需求转向表外，以及季节性因素的影响，其中：新增委托贷款4057亿，比上月多增2063亿，增幅最大；另外，新增信托贷款与新增未贴现银行承兑汇票分别为1644、1620亿，比上月多增19、447亿。

M2增速回落，M1-M2剪刀差继续收窄。12月末，M2同比增长11.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.1和2.0个百分点，主要由于人民币贬值压力下资本流出带来的外汇占款减少，同时财政存款投放量也少于往年；M1同比增长21.4%，增速分别比上月末和上年同期低1.3和6.2个百分点，M1和M2剪刀差继续收窄，主要由于房地产销售的逐步回落以及地方性政府债务置换的减少。