幸福快乐太平洋证券交易风险犹存反弹仍看金融依依不舍

太平洋证券：交易风险犹存 反弹仍看金融 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心结论：交易层面风险犹存——场内交易杠杆被动去化、机构高仓位以及行业轮动补跌等短期战术型交易风险仍未完全释放。行业配置上，我们建议关注汇率风险化解后、质押风险降低且利润修复超预期的银行股、受益于基建投资企稳回升的大基建板块、PB估值在周期性行业中最具优势、业绩稳定的煤炭板块。

交易杠杆被动去化风险尚未释放完全。我们用两融余额占全A股自由流通市值比来衡量场内交易杠杆风险。截至10月25日该比值为2.14%，已接近2014年最低点。目前年内最低值为2.09%。

机构高仓位风险仍存。从普通股票型基金的数量占比以及规模占比来看，普通股票型基金仓位仍然集中在85%-90%之间。仓位为90%以上的普通股票型基金数量占比为26%，85%-90%的数量占比为36%，80%-85%的数量占比为27%，小于80%的数量占比仅为11%。规模占比方面，仓位90%以上普通股票型基金规模占比3M速度和30M速度又有什么区别呢？有多少人闲着没事会天天拿下载高清电影？为17%，85%-80%的规模占比为52%，%的规模占比为22%，80%以下的规模占比仅9%。相比二季度，仓位在90%以上的数量占比不变，规模占比下降1个百分点；仓位为85%-90%的数量占比提升3个百分点，而规模占比提升了9个百分点。

消费白马仍存“补跌”风险。我们在5月发布《市场继续承压，等待信号明确》报告之后，就不再推荐消费白马股，正是因为判断消费白马在市场确认下行后会存在“补跌”风险。从历史经验来看，除了2008年熊市以外，消费白马在熊市“补跌”的下跌幅度约为35%-40%，而当下消费白马平均下跌幅度为30%，仍有下行空间。从机构的行业配置来看，消费白马也仍然存在下行压力。

行业配置：建议关注汇率风险化解后、利润修复超预期且质押风险降低的银行股、受益于基建投资企稳回升的大基建板块、PB估值在周期性行业中最具优势阿德里亚诺神经刀般的决定及行为方式让人怀疑他有精神疾病、业绩稳定的煤炭板块。

风险提示：政策落地不及预期，欧美股市出现大幅下行。